對角價差（Diagonal Spread）是很多期權交易者從垂直價差、日曆價差進階後會遇到的策略。它同時改變兩個維度：行權價不同，到期日也不同。這讓它比單純垂直價差更有時間結構，也比日曆價差更帶方向性。
最常見的做法，是買入較長到期日的期權作為核心持倉，再賣出較短到期日的期權收取權利金。你可以把它理解為：用一個遠月期權承擔主方向，用近月期權回收部分成本。
本文只作教育用途，不構成投資建議。對角價差包含短腿，可能面臨提前指派、波動率變化、流動性、到期日和保證金風險。任何實盤交易前，都應確認券商規則與自身風險承受能力。
1 對角價差和垂直、日曆有什麼不同？
垂直價差
同到期日，不同行權價。主要交易方向與有限風險。
Different strikes
日曆價差
同行權價，不同到期日。主要交易時間價值與波動率期限結構。
Different expiries
對角價差
不同行權價，不同到期日。方向、時間與波動率同時存在。
Different expiries
2 常見結構：Call 對角與 Put 對角
Call Diagonal
Sell shorter-dated Call
Usually different strikes
常用於溫和看漲。遠月 Call 提供上行參與，近月 Call 收權利金降低成本，但也會限制短期快速上漲時的收益。
Put Diagonal
Sell shorter-dated Put
Usually different strikes
常用於溫和看跌或保護持倉。遠月 Put 提供下行保護，近月 Put 回收成本，但價格快速下跌時短腿會帶來壓力。
3 對角策略賺的是什麼？
對角價差不是只有一個收益來源，它通常同時暴露在三個因素上：
方向：標的朝遠月長腿有利方向移動
Call 對角希望標的緩慢上漲，Put 對角希望標的緩慢下跌。關鍵是「緩慢」，不是一根大陽線或大陰線直接穿過短腿。
時間：近月短腿衰減更快
賣出的短到期期權 theta 衰減通常更快，若標的停在合適區間，你可以用短腿的時間價值流失抵消長腿成本。
波動率：遠月與近月 IV 的相對變化
若遠月 IV 上升或維持，長腿更有支撐；若短腿 IV 快速下降，也有利於回補。反過來，波動率錯配會讓看似正確的方向交易仍然虧錢。
4 成本與回收計算器
初始淨支出
730
理論累計回收
480
回收後成本
370
這是簡化模型，未考慮長腿價格變化、短腿回補成本、波動率變化、滑點、佣金與提前指派。
5 對角策略最容易踩的坑
坑一：把它當成便宜版裸買期權
賣短腿確實能降低成本，但也會限制短期爆發行情。如果你的觀點是「馬上大漲」，對角未必比直接買 Call 更合適。
坑二：只看 theta，不看 gamma
短腿接近到期時 theta 很誘人，但 gamma 也會變尖。標的價格靠近短腿行權價時，風險會快速變得不線性。
坑三：忽略提前指派與除息
美式期權短腿可能提前指派，尤其是深度價內、接近除息或時間價值很低時。這不是理論小字，是實盤會遇到的 operational risk。
坑四：每次賣短腿都賣太近
短腿越近，權利金越多，但越容易壓制長腿收益。對角策略不是盲目最大化收入，而是讓短腿服務於整體倉位。
6 量化落地：用規則管理三個維度
對角價差的回測不能只看標的漲跌，還要看期權鏈、IV term structure、短腿到期日、delta、theta、bid/ask 和除息事件。比較務實的流程是：
short_leg = sell_short_option(expiry=7-45 DTE, delta=0.15-0.35)
avoid_events = earnings, ex_dividend, macro event
roll_short_leg when DTE low or delta too high
exit if thesis invalid, max loss hit, or long leg value decays too much
系統化的好處，是它會逼你回答三個問題：我到底想賺方向、theta 還是 IV？短腿什麼時候該回補？如果標的快速穿越短腿，我是調倉、滾倉還是止損？
總結
對角價差的精髓，不在於它比單腿期權更便宜，而在於它讓你用更細的方式表達觀點：我看某個方向，但不期待立刻爆發；我願意持有遠月期權，但希望用短腿降低成本；我理解時間衰減和波動率變化會改變交易結果。
真正成熟的對角策略，不是每週機械地賣一張短腿，而是知道短腿什麼時候是收入、什麼時候是枷鎖。
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